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力合科技募资额两年增三倍如“过家家” 近半数用于“补血”

时间:2019-10-25 20:27来源:admin 作者:admin 点击:

(原标题:力合科技募资额两年增三倍如“过家家” 近半数用于“补血”)

Photo by stevepb on Pixabay

《金证研》沪深资本组 修远/研究员 映蔚 唐里 洪力/编审

众所周知,环境保护问题向来是各方关乎的焦点,处于环境监测设备行业的力合科技(湖南)股份有限公司(以下简称“力合科技”)乘着行业发展的势头,多次向资本市场发起冲击。

然而看似表现“亮眼”的业绩背后,却是对政府补助及税收优惠的“依赖症”。与此同时,超半数子公司亏损或“拖后腿”,而呈下降趋势的研发费用占比,以及两年增三倍的募集金额,是否会成为力合科技未来发展的“阿克琉斯之踵”?未来其将何去何从,仍待市场的考验。

一、毛利率变动异于同行,或对政府补助及税收优惠构成依赖

据力合科技官网,在生态环境部首批“最美水站”推选活动中,共有100家入选。其中,有力合科技参与的水站占了32席。

作为一家以水质监测系统、空气/烟气监测系统和环境监测信息管理系统为主营产品的公司,近年来,力合科技的营收、净利的增速“稳健”。

2014-2018年以及2019年上半年,力合科技的营业收入分别为1.86亿元、2.16亿元、2.68亿元、3.69亿元、6.13亿元、3.63亿元;2015-2018年,力合科技营业收入同比增长率分别为16.55%、23.91%、37.79%、66.06%。

2014-2018年以及2019年上半年,力合科技的净利润分别为3,553.06万元、3,953.89万元、5,323.02万元、7,762.77万元、18,070.08万元、12,131.96万元;2015-2018年,力合科技的净利润同比增长率分别为11.28%、34.63%、45.83%、132.78%。

然而在“靓丽”业绩的背后,其隐含的问题不容小觑。毛利率变动趋势异于同行、子公司成“拖油瓶”,对政府补助及税收优惠存有“依赖症”。

2016-2018年以及2019年上半年,力合科技的主营业务毛利率分别为47.47%、46.36%、54.17%、52.71%。

对比同行业可比上市公司,2016-2018年以及2019年上半年,聚光科技(杭州)股份有限公司(以下简称“聚光科技”)的主营业务毛利率分别为47.71%、49.38%、47.56%、50.08%;河北先河环保科技股份有限公司(以下简称“先河环保”)的主营业务毛利率分别为49.56%、51.36%、50.33%、46.53%;北京雪迪龙科技股份有限公司(以下简称“雪迪龙”)的主营业务毛利率分别为48.11%、48.3%、43.29%、39.53%。

2016-2018年以及2019年上半年,上述三家同行可比公司的毛利率平均值分别为48.46%、49.68%、47.06%、45.38%。


除此以外,力合科技或对政府补助及税收优惠构成依赖。

2015-2018年以及2019年上半年,力合科技获得的政府补助金额分别为2,530.05万元、2,691.81万元、3,120.99万元、3,126.89万元、2,685.42万元,同期占净利润的比重分别为63.99%、50.57%、40.2%、17.3%、22.14%。

同期,力合科技享受的税收优惠总额分别为1,180.57万元、1,519.81万元、2,908.77万元、4,105.15万元、3,338.57万元。

在“靓丽”的业绩背后,政府补助和税收优惠为力合科技贡献不少。而其超半数子公司成拖油瓶,待补缴社保人数存隐忧等问题,同样值得我们关注。

二、超半数子公司“拖油瓶”,逾3年社保待补缴

需要指出的是,力合科技超半数子公司呈“拖油瓶”之势。

据招股书,截至招股书签署日,即2019年10月21日,力合科技拥有5家全资子公司,分别为珠海瑞丰科技有限公司(以下简称“珠海瑞丰”)、湖南力合检测技术服务有限公司(以下简称“力合检测”)、深圳力合环保科技有限公司、安徽中科智慧环境监测技术服务有限公司(以下简称“安徽检测”)、北京众合智能检测技术服务有限公司(以下简称“北京检测”)。

2019年上半年,珠海瑞丰、力合检测、安徽检测、北京检测实现的的净利润分别为-3.55万元、-84.55万元、-1.11万元、-0.51万元。

值得一提的是,力合科技还存在大量社保公积金待补缴的情形。

2016-2018年以及2019年上半年,力合科技的员工人数分别为540人、626人、782人、854人。同期,公司未缴纳社保人数分别为52人、83人、85人、83人。

而公积金方面,2016-2018年以及2019年上半年,力合科技公积金未缴纳人数分别为46人、81人、83人、80人。

招股书显示,2016-2018年以及2019年上半年,力合科技社保及公积金需补缴的金额分别为39.66万元、34.21万元、55.88万元、17.87万元。

除上述问题以外,力合科技还存在研发投入占比逐年下滑,以及发明专利信息披露或不严谨的情形。

三、研发投入占比下滑,专利信息更新落后于“官宣”

作为高新技术企业,近年来,力合科技研发费用占比呈下降趋势,且变动趋势异于同行。

2015-2018年以及2019年上半年,力合科技的研发费用分别为1,629.8万元、1,880.56万元、2,426.24万元、4,148.46万元、2,159.6万元,同期占营业收入的比例分别为7.53%、7.02%、6.57%、6.76%、5.95%。

同期,同行业上市公司聚光科技研发费用占同期营业收入的比例分别为9.28%、8.76%、9.63%、7.56%、11.27%;先河环保的研发费用占同期占营业收入的比例分别为5.06%、6.08%、4.69%、4.07%、3.46%;雪迪龙的研发费用占同期营业收入的比例分别为5.48%、5.68%、6.38%、6.99%、6.79%。

根据上述三家同行业可比上市公司的数据,2015-2018年以及2019年上半年,行业研发费用占营业收入比例的平均值分别为6.61%、6.84%、6.9%、6.21%、7.17%。


需要注意的是,力合科技招股书中的发明专利信息落后于“官宣”,信息披露或不严谨。

招股书显示,力合科技拥有一项名为“一种离心装置及其新型离心杯”的发明专利。而据中国知识产权局公开信息,该项专利于2014年4月28日已经更名为“一种离心装置及其离心杯”,而截至招股书签署日期,即2019年10月21日,力合科技对该项信息均并未进行更正。

除此之外,力合科技产品的核心、重要零部件多采购或外协,或难以独立自主生产。